前言
年关将至,“钢材冬储”再次成为市场热议的话题。回顾近三年冬储情况,我们认为:1. 次年需求预期是锚定贸易商今年冬储的核心前提;2.在明年预期较差的情况下,绝对价格高位抑制贸易商冬储意愿。
据此,我们认为今冬明春地产持续寻底,基建投资增速维持导致明年钢材需求增量空间有限。在明年钢材需求预期差强人意的背景下,考虑到12月螺纹均价高于全年均值(12月螺纹均值4044元/吨,全年均值3922元/吨),且如果冬储价格维持4000元/吨的高位难以回调,预计今年仍以协议量冬储为主,主动冬储的意愿或有所下降,整体冬储量或略低于近三年水平。主要有以下三点原因:
1. 房地产行业仍处于寻底阶段。在政策端对楼市的利好频出下,10月房地产销售数据小幅回暖,但11月销售数据再次降温。从房地产的传导路径来看,如果房屋销售回暖后马上传导至房企拿地,从拿地后到新开工仍需六个月左右时间。也就是说在不考虑房企债务情况下,即使12月房屋销售企稳且开始趋势性反弹,传导至新开工面积同环比好转,螺纹需求回升也要在明年的下半年体现。
2. 化债仍为明年财政发力的重点,对于基建投资增量不宜有过高期待。据IMF估算口径,截至2022年底地方政府显性债务35万亿,隐性债务约50万亿,合计债务近85万亿。而截至12月5日,特殊再融资债券发行规模达1.37万亿,其中有一部分将用于偿还拖欠款。从数据可以看出,目前地方债务风险依然较大,还债压力不减。这也表明化债仍为明年财政发力的重点,对于基建投资不宜有过高期待。
3. 从价格的角度看,目前新疆、东北和内蒙等地少数钢厂发布冬储价格普遍偏高,贸易商接受程度有限。以东北出冬储政策钢厂为例,螺纹冬储价格为4000元/吨。而截至12月15日,东北主流市场沈阳的普遍市场价为3900-3950元/吨。此外贸易商冬储还需要考虑成本问题,成本一般包括仓储和资金利息两个方面,若按照出入库30元/吨和两个月左右的资金利息60-70元/吨计算,贸易商冬储成本要再增加100元/吨左右。如果按照4000元/吨的冬储价格再加上100元的成本,那么意味着明年旺季价格在4100元/吨以上,贸易商才有利润空间。
从钢厂公布的冬储政策上看,今年钢厂自储意愿较弱。由于去年年底钢厂对今年需求预期较为看好,自储情况比较普遍。以山西地区为例,但节后旺季需求不及预期叠加海外银行危机,价格迅速下跌导致库存难以去化,钢厂面临现金流压力只能被迫减产。吸取去年经验教训,今年钢厂自储意愿较为薄弱。虽然目前给出的冬储价格普遍偏高,但钢厂从其他政策上给予优惠。以内蒙地区钢厂为例,增加套期保值服务(钢厂提供资金,但套保数量不超过已结算货物总量的80%)来吸引贸易商购买。
来源:我的钢铁网
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